从船期数据上看，今年以来沙特原油出口量维持低位，出口量在600万桶/日上下，即便是近期38万桶/日的吉赞炼厂检修，沙特原油出口依然没有回升迹象，结合近期沙特OSP表现，沙特整体限产保价的依然依然强烈，但从4月1号开始按照减产计划欧佩克将开始放松减产，届时预计沙特出口将会出现一定松动。

  上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供

  高硫燃料油裂解价差当前处于绝对高位，但考虑到现实基本面仍较为坚挺，且近期供应端受到制裁的扰动增加，短期建议观望为主，等待地缘与宏观信号更加明朗。

  上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.8%，报3745元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.27%，报3986元/吨。

  原油价格近日从高位回调后进入震荡状态，Brent围绕75美元/桶波动。目前市场多空因素交织，短期无明显驱动。就燃料油自身基本面而言，目前呈现高低硫强弱分化的格局。高硫燃料油由于美国对伊朗、俄罗斯制裁影响兑现，供应持续偏紧。但必须要格外注意，在高硫油裂解价差达到历史高位的背景下，需求端的负反馈已开始显现，或形成潜在利空。相比之下，低硫燃料油市场矛盾不明显，不过海外供应压力有所缓和，短期向下空间或有限。

  单边中性，短期市场驱动偏强；但建议保持谨慎，关注美国制裁的影响程度与持续性

  LPG市场驱动有限，但考虑到目前价格位置不高，且需求端有边际改善的信号，能关注逢低多PG的机会（建议避开03合约，存在交割博弈），不宜做太高预期，注意控制仓位。

  2、 2025年3月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷628美元/吨，稳定，丁烷618美元/吨，稳定，折合人民币价格丙烷4957元/吨，稳定，丁烷4878元/吨，稳定。

  3、 2025年3月上半月中南冷冻货到岸价格丙烷624美元/吨，稳定，丁烷614美元/吨，稳定，折合人民币价格丙烷4925元/吨，稳定，丁烷4847元/吨，稳定。

  近期基本面呈现供需边际改善但整体驱动有限的格局。供应方面，国内炼厂商品量及进口气到港量下降，炼厂和港口仓库存储上的压力缓解；需求端，受气温下降及春节临近影响，燃烧需求季节性回升，同时PDH装置开工率回升至70%以上，丙烷化工消费有所支撑。但化工需求增量整体放缓，2025年新增PDH产能虽多，但受利润及开工率制约，实际消耗或低于预期。总的来看，LPG短期受原油及需求季节性支撑，但中长期供需宽松格局未改，需警惕原油波动及需求没有到达预期风险。

  原油价格大大下跌；化工端需求没有到达预期；燃烧端需求没有到达预期；炼厂外放商品量超预期；中东与北美出口超预期

  考虑到当前原料偏紧、供应低位的环境，预计短期BU盘面下方支撑较为稳固。回调可关注逢低多机会，注意控制仓位。

  1、2月10日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2503合约下午收盘价3778元/吨，较昨日结算价下跌26元/吨，跌幅0.68%；持仓172558手，环比减少8638手，成交184431手，环比增加26161手。

  2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3800—3806元/吨；山东，3650—3700 元/吨；华南，3700—3760元/吨；华东，3770—3820元/吨。

  昨日华北地区沥青现货价格出现小幅下跌，华南地区沥青现货价格会出现上涨，其余地区沥青现货价格基本稳定。沥青期货整体保持高位震荡，对现货价格起到支撑作用。就沥青自身基本面而言，目前市场矛盾相对有限，供应和社会库存均维持低位，支撑现货价格。但终端需求也延续偏低水平，现货市场成交普遍谨慎，短期建议观望为主。

  PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，关注特朗普政策对成本端和终端订单的影响。PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季将逐步开启，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN 产生提振作用。PTA方面，PTA库存较高，供需压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位，预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面，当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，春节期间短纤库存回升，随着短纤负荷快速提升，面临库存消化压力，关注库存去化情况。PR方面，一季度投产压力仍大，三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，在工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。

  成本端，春节期间美国宣布对加拿大及墨西哥加征一定的关税，以及节后美国重启对伊朗制裁，涉及航运、石油和能源公司。原油预期供应受影响对价格形成支撑。不过OPEC+维持原产量计划不变以及特朗普计划实施乌克兰和平计划，俄乌地缘冲突有望结束均对油价形成利空。

  汽油和芳烃方面，年后美国等市场汽油市场裂解价差季节性好转，美国芳烃备货已开始，市场对汽油旺季调油备货提振仍有一定预期。上游芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润依然偏弱，生产PX装置整体亏损。

  瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，预计300~500元/吨震荡偏弱运行，昨日瓶片现货加工费366元/吨(-11)，市场行情报价跟随原料成本为主。

  PX方面，PXN 224美元/吨(+7)。当前亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX供应依然充足，但中国PX的季节性集中检修预计从3月份开始，PX 3~4月去库可观，在PX/PTA低估值状态下，市场对PX检修以及汽油需求旺季提振仍有一定期待，关注PX检修情况。

  TA方面，TA基差 (基于2505合约) -51元/吨 (+9），PTA现货加工费187元/吨（+15），PTA 2月累库压力依然较大，高库存依然对PTA价格有压制，PTA自身加工费偏弱运行，但当前处于加工费低位进一步压缩空间不大，预计短期内跟随成本端震荡运行为主，后续3~4月随着PTA检修和聚酯负荷的逐步回升 ，PTA供需将明显好转，有望实现去库。

  需求方面，下游织造大多仍在放假，织造负荷还处于低位，预计开工将在本周集中恢复；当前织造坯布库存目前总体高于往年同期，原料备货也不低，另外春节期间美国对中国纺服加征10%关税，2.4日立即执行，缺少抢出口缓冲期，因此后续出口订单以及坯布库存去化可能面临很多压力，节后下游织造开机恢复进度可能不如去年，后续关注美国对其它第三方转出口国家的政策力度。聚酯方面，聚酯负荷缓慢回升中，春节期间长丝短纤库存均有明显累积，但整体仍处于低位，利润空间也较大，因此预计本周聚酯开工也会大幅提升。

  PF方面，现货基差2503合约10（-30），PF生产利润98元/吨(-47)。当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，春节期间短纤库存回升，短纤负荷快速提升，关注库存去化情况。

  PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，关注特朗普政策对成本端和终端订单的影响。

  MEG中性。供应方面，经济性导向下国内开工率保持高位，2月下旬随着古雷石化等装置检修负荷将有所回落；在沙特负荷恢复前，进口中性预计。需求端，春节前后聚酯负荷低位，随着年后回升需求端仍有支撑。整体看来，1~2月平衡表季节性累库明显，春节前后货物集中到港，港口库存回升至70万吨上下中性偏低水平，短期EG价格预计弱势震荡运行，但后续2月底随着检修兑现和需求恢复预计平衡表将转为去库，远月预期良好下方支撑仍在，关注隐性库存变动。

  生产利润方面，原油制EG生产利润为-1023元/吨（-15），煤制EG生产利润为572元/吨（+22）。

  库存方面，根据 CCF 周一发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存约69.7万吨附近，环比上期（2.5）增加2.5万吨；上周主港到货总数约10.6万吨，本周主港计划到港总数17.1万吨，上周受寒潮大风影响今日起港口封航，船只入库将有所延迟，显性库存回升将呈现一定滞后，本周预计延续累库。

  逢高谨慎做空套保。纯苯方面，春节期间港口库存再度回升，进口到港节前阶段性放缓，但后续韩国发往中国船货压力仍存，国产开工仍偏高，关注下游开工韧性，特别是下游苯乙烯、CPL及苯胺等开工韧性能否持续，纯苯加工费仍有很多压力。苯乙烯方面，春节期间港口快速季节性累库，苯乙烯生产利润仍有压缩压力，等待节后下游复工进度观察需求情况。

  纯苯方面：纯苯港口库存16.80万吨（1.30万吨），库存有所回落，累库周期放缓；纯苯CFR中国加工费264美元/吨（-5美元/吨），纯苯FOB韩国加工费251美元/吨（-2美元/吨），纯苯美韩价差38.4美元/吨（3.0美元/吨），仍处于关闭状态。华东纯苯现货-M2价差-15元/吨（-25元/吨），仍处于contango状态。

  苯乙烯方面：苯乙烯主力基差59元/吨（16元/吨），仍坚挺；苯乙烯非一体化生产利润-375元/吨（-44元/吨），预期逐步压缩。苯乙烯华东港口库存156500吨（10500吨），苯乙烯华东商业库存113000吨（9000吨），处于库存回建阶段。苯乙烯开工率76.6%（-0.6%）。

  下游硬胶方面：EPS生产利润527元/吨（35元/吨），PS生产利润7元/吨（15元/吨），ABS生产利润-439元/吨（41元/吨）。EPS开工率6.20%（4.02%），PS开工率49.90%（-2.70%），ABS开工率72.80%（1.70%），下游开工仍待进一步抬升。

  逢低做多套保。港口方面，伊朗甲醇1月低开工低装船量对应2月中国进口到港降至历史低位的预期，而春节期间汽运提货受限，节后港口库存反而重新回升，关注节后港口去库能否兑现，一方面关注伊朗装置恢复进度，另一方面关注下游MTO检修兑现进度，富德计划2月检修。内地方面，春节期间下游提货下降，内地甲醇工厂库存季节性大幅累积，有一定排货压力。

  内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤535元/吨（0），内蒙煤制甲醇生产利润533元/吨（25）；内地甲醇价格这一块，内蒙北线），内蒙北线元/吨（3）；河南2315元/吨（-15），河南基差-93元/吨（-35）；河北2305元/吨（0），河北基差-43元/吨（-25）。隆众内地工厂库存573870吨（274320），西北工厂库存393000吨（209200）；隆众内地工厂待发订单210020吨（-137218），西北工厂待发订单100500吨（-57500）。

  港口方面：太仓甲醇2663元/吨（6），太仓基差55元/吨（-22），CFR中国303美元/吨（-1），华东进口价差-33元/吨（35），常州甲醇2600元/吨；广东甲醇2685元/吨（10），广东基差77元/吨（-10）。隆众港口总库存955100吨（25400），江苏港口库存569000吨（22400），浙江港口库存125000吨（-19000），广东港口库存123000吨（20000）；下游MTO开工率86.64%（1.08%）。

  地区价差方面：鲁北-西北-280价差33元/吨（-5），太仓-内蒙-550价差36元/吨（-19），太仓-鲁南-250价差-72元/吨（-9）；鲁南-太仓-100价差-278元/吨（9）；广东-华东-180价差-158元/吨（4）；华东-川渝-200价差-32元/吨（6）。

  中性。埃克森美孚惠州一期LLDPE新装置投产，山东新时代LLDPE装置已产出合格品，HDPE装置正在试车，计划2月投产，国内供应持续偏高，供应端压力逐渐增大，存量装置开工负荷处于高位水平，PE基差持续回落。原油偏弱震荡，丙烷价格持稳，聚烯烃成本端支撑略有松动。下游开工处于淡季，农膜、包装膜开工率缓慢提升，塑编与注塑厂家逐步复工，维持刚需采购，三月地膜即将进入需求旺季，开工有提升预期，预计短期聚烯烃价格偏弱运行。

  价格与基差方面，L主力合约收盘价为7781元/吨（5），PP主力合约收盘价为7412元/吨（11），LL华北现货为8030元/吨（30），LL华东现货为8050元/吨（0），PP华东现货为7400元/吨（0），LL华北基差为249元/吨（35），LL华东基差为269元/吨（-5）， PP华东基差为-12元/吨（-11）。

  下游需求方面，PE下游农膜开工率为14.8%（0.0%），PE下游包装膜开工率为15.2%（1.1%），PP下游塑编开工率为33.9%（3.9%），PP下游BOPP膜开工率为15.3%（1.2%）。

  中性：尿素企业大幅累库，节后归来，下游农业备肥缓慢，下游工业需求较弱。当前尿素内外盘价差较大，中国对印度出口窗口打开，但国内出口政策方面收紧，预计短期内港口库存维持当前水平波动。尿素气头企业开工率恢复至中等水平，煤头企业开工处高位，总开工率与产量均处于近五年高位，尿素供应端压力较大，预计价格偏震荡走势。

  市场：2025-02-10，尿素主力收盘1744元/吨（13）；河南小颗粒出厂价报价：1640 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1640元/吨（20）；江苏地区小颗粒报价：1660元/吨（10）；小块无烟煤860元/吨（0），山东基差：-104元/吨（7）；河南基差：-104元/吨（-3）；江苏基差：-84元/吨（-3）；尿素生产利润33元/吨（20），出口利润-104元/吨（-17）。

  供应端：截至2025-02-10，企业产能利用率87.81%（0.08%）。样本企业总库存量为174.59 万吨（22.63），港口样本库存量为15.20 万吨（0.00）。

  需求端：截至2025-02-10，复合肥产能利用率26.34%（4.34%）；三聚氰胺产能利用率为65.68%（0.00%）；尿素企业预收订单天数8.82日（-2.53）

  中性：尿素企业大幅累库，节后归来，下游农业备肥缓慢，下游工业需求较弱。当前尿素内外盘价差较大，中国对印度出口窗口打开，但国内出口政策方面收紧，预计短期内港口库存维持当前水平波动。尿素气头企业开工率恢复至中等水平，煤头企业开工处高位，总开工率与产量均处于近五年高位，尿素供应端压力较大，预计价格偏震荡走势。

  PVC谨慎做空套保：供应方面，据统计，广西华谊与宁波镇洋两套乙烯法装置计划检修，预期检修损失量略增，但上游整体开工保持高位，供应宽松压力仍存。需求端，节后下游企业陆续复工复产，但需求恢复较为缓慢，短期内PVC库存继续累加为主，累库压力难以缓解。后期来看，当前PVC供需基本面支撑偏弱，出口表现尚可，须关注上游装置春检情况、国内利好宏观氛围以及出口的持续性。

  烧碱中性：供应端，节后烧碱企业陆续开始春检，华南、华东三套上游装置计划检修，烧碱整体供应或略有回落，但产量仍处于同期高位。下游氧化铝开工保持高位，氧化铝新投产能的备货需求仍旺盛，非铝需求年后陆续恢复。库存端，受春节运输及下游节前备货充裕影响，呈现季节性累库。后期来看，烧碱供需偏紧的格局尚未缓解，节后需求恢复后库存或高位回落，须关注上游装置春检情况及下游氧化铝的采购节奏。

  期货价格及基差：2月10日，PVC主力收盘价5212元/吨（-18）；华东基差-310元/吨（0）；华南基差-102元/吨（+18）。

  现货价格及价差：2月10日，华东（电石法）报价：4902元/吨（-18）；华南（电石法）报价：5110元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-240元/吨（0）；PVC华南-华东-50：50元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-90元/吨（0）。

  上游成本：2月10日，兰炭：陕西715元/吨（-35）；电石：华北3030元 /吨（0）。

  上游生产利润：2月10日，电石利润168元/吨（+28）；兰炭生产利润：-37.40元/吨（+14）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC) 799.6元/吨（0）；西北氯碱综合利润：2007.3元/吨（+39）。

  期货价格及基差：2月10日，SH主力收盘价3256元/吨（+29）；山东32%液碱基差 -99.75元/吨（-29）。

  现货价格及价差：2月10日，山东32%液碱报价：1010元/吨（0）；山东50%液碱报价：1630元/吨（+20）；新疆99%片碱报价3500元/吨（0）；32%液碱广东-山东：270.0元/吨（+30）；山东50%液碱-32%液碱：103.75元/吨（+40）；50%液碱广东-山东：420元/吨（+30）。

  上游成本：2月10日，原盐：西北275元/吨（0）；华北290元/吨（0）。

  上游生产利润：2月10日，山东烧碱利润：2088.8元/吨（0）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)971.6元/吨（-40）。

  随着泰国北部迎来停割以及南部产量逐步下降，供应端减少的预期增强，支撑泰国原料价格仍处于高位，胶价下方支撑仍较强。上游丁二烯原料价格的高位，使得顺丁橡胶生产利润抑制处于亏损状态，顺丁橡胶估值偏低。

  原料：泰国烟片70.29泰铢/公斤（-1.57），泰国胶水65.90泰铢/公斤（-0.90），泰国杯胶60.05泰铢/公斤（-0.30），泰国胶水-杯胶5.85泰铢/公斤（-0.60）；

  开工率：全钢胎开工率为13.25%（1.74%），半钢胎开工率为12.64%（-1.82%）；

  现货及价差：2025-02-10，BR基差-170元/吨（-190），丁二烯中石化出厂价12700元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14800元/吨（0），浙江传化BR9000报价14650元/吨（50），山东民营顺丁橡胶14600元/吨（50），顺丁橡胶东北亚进口利润-2173元/吨（-52）；

  库存：顺丁橡胶贸易商库存为5500吨（70），顺丁橡胶企业库存为29700吨（5550 ）；

  RU、NR中性。进入2月，随着泰国北部迎来停割以及南部产量逐步下降，供应端减少的预期增强，支撑泰国原料价格仍处于高位，胶价下方支撑仍较强。国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的增加以及下游轮胎厂开工率恢复到正常水平还需要一些时间，预计延续小幅累库的格局。估值中偏低，驱动弱，预计天然橡胶价格跟随周边市场氛围震荡运行为主。

  BR中性。上游丁二烯原料价格的高位，使得顺丁橡胶生产利润抑制处于亏损状态，顺丁橡胶估值偏低。近期天然橡胶与合成橡胶价差继续回落，顺丁橡胶价格的主导逻辑从前期的下游轮胎替换需求回升转为上游丁二烯原料价格变化的驱动。目前国内丁二烯港口库存低位回升，但绝对库存水平仍在低位，预计丁二烯价格有望保持坚挺走势。国内顺丁橡胶生产亏损的格局短期或难以打破。下游需求缓慢恢复，供需驱动有限，只要上游原料不出现明显回落，丁二烯橡胶价格有望保持强势格局来修复其上游生产利润。

  原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。